Bewertungsszenarien und -modelle
Optimistisches Szenario
Für die Jahre 2023 und 2024 rechnen wir mit einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von ca. 5,78 % p. a. Im Weiteren soll das Wachstum im Jahr 2025 bei 15,00 % liegen und anschließend so abflachen, dass im Jahr 2032 3,50 % und in der ewigen Rente (2033ff.) 2,00 % erreicht werden.
Bezüglich der Margen nehmen wir an, dass diese sich, von den 15,70 % aus dem Geschäftsjahr 2022, auf bis zu 23,00 % in der ewigen Rente (2033ff.) steigern.
Für Balchem kalkulieren wir zwar ohne Aktienrückkäufe, dafür allerdings mit Gewinnausschüttungen i. H. v. 20,00 % der Gewinne.
Der dann ermittelte faire Wert beläuft sich auf 100,64 USD und gibt damit eine Überbewertung von etwa 30,00 % an.
Mit einem KGVe von 32 in 2032 kommen wir dann auf eine Renditeerwartung von 10,88 % p. a.
Pessimistisches Szenario
Das pessimistische Szenario gestalten wir bis 2024 exakt gleich wie das optimistische. Anschließend gehen wir davon aus, dass der Umsatz 2025 etwa 6,00 % beträgt. Danach soll das Wachstum langsam rückläufig sein und 2,00 % in 2032 und 1,50 % in der ewigen Rente (2033ff.) erreichen.
Für die Margen nehmen wir an, dass diese langsam bis 2027 auf etwa 18,50 % wachsen und anschließend bis in die ewige Rente (2033ff.) konstant bleiben.
Zum aktuellen Zeitpunkt kommen wir damit nur noch auf einen fairen Wert von 57,77 USD und eine Überbewertung von ca. 126,00 %.
Mit einem Gewinnmultiple von 23 kommen wir dann auf eine Rendite von 0,58 % p. a.
Auch hier rechnen wir ohne Aktienrückkäufe, aber mit Gewinnausschüttungen von etwa 20,00 %.
DCF-Modell
Bei der DCF-Berechnung berechnen wir einen WACC von 8,97 % und verwenden einen Wachstumsabschlag von 2,00 %.
Für den Zeitraum 2023 und 2024 verwenden wir hier die Umsatzzahlen der beiden DNP-Szenarien und anschließend Durchschnittswerte dieser.
Wir rechnen damit, dass die Free Cashflow Marge von den für 2023 erwarteten 14,00 % auf bis zu 20,00 % im Jahr 2028 ansteigt.
Damit kommen wir auf einen fairen Wert von 96,68 USD und eine Überbewertung von etwa 35,00 %.