Bewertungsszenarien und -modelle
Optimistisches Szenario
Für die Jahre 2022 bis 2024 rechnen wir mit einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von ca. 8,03 % p. a. Anschließend soll sich dieses von 10,00 % in 2025 langsam abflachen und im Jahr 2031 4,50 % sowie in der ewigen Rente (2032ff.) 2,00 % erreichen.
Bezüglich der Margen nehmen wir an, dass die aktuelle Höhe (26,97 %) aus dem Geschäftsjahr 2021 auf etwa 32,00 % in der ewigen Rente (2032ff.) gesteigert wird.
Für Old Dominion kalkulieren wir optimistisch mit einer Ausschüttungsquote von 15,00 % und Aktienrückkäufen in Höhe von ca. 1,25 % p. a.
Der dann ermittelte faire Wert beläuft sich auf 229,17 USD und gibt damit eine Überbewertung von etwa 38,00 % an.
Mit einem KGVe von 25 in 2031 kommen wir dann auf eine Renditeerwartung von 7,89 % p. a.
Pessimistisches Szenario
Das pessimistische Szenario gestalten wir bis 2024 exakt gleich wie das optimistische. Anschließend gehen wir davon aus, dass das Umsatzwachstum 2025 schon nur noch 6,00 % beträgt. Für 2031 soll dieses dann noch 2,00 % sowie in der ewigen Rente (2032ff.) noch 1,50 % betragen.
Für die Margen rechnen wir, dass diese sich ab 2025 bis in die ewige Rente (2032ff.) leicht auf 30,00 % erhöhen.
Zum aktuellen Zeitpunkt kommen wir damit nur noch auf einen fairen Wert von 178,45 USD und eine Überbewertung von ca. 77,00 %.
Mit einem Gewinnmultiple von 16 errechnen wir dann auf eine Rendite von -0,55 % p. a.
Hier gehen wir von einer Ausschüttungsquote von etwa 10,00 % und Aktienrückkäufen von etwa 0,50 % der ausstehenden Aktien p. a. aus.
DCF-Modell
Bei der DCF-Berechnung kommen wir auf einen WACC von 9,24 % und verwenden einen Wachstumsabschlag von 2,00 %.
Für den Zeitraum 2022 bis 2024 verwenden wir hier die Umsatzzahlen der beiden DNP-Szenarien und für 2025 nutzen wir den Durchschnittswert dieser.
Wir rechnen damit, dass die Free Cashflow Marge von den für 2022 erwarteten 16,00 % zuerst auf etwa 12,00 % fällt und sich anschließend langsam bis 2030 auf ca. 22,00 % erhöht
Damit kommen wir auf einen fairen Wert von 170,64 USD und eine Überbewertung von 84,81 %.
Das Modell findest du hier.