Bewertungsszenarien und -modelle
Optimistisches Szenario
Für die Jahre 2023 bis 2026 rechnen wir mit einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von ca. 10,15 % p. a. Anschließend soll sich dieses von 9,50 % in 2027 langsam so abflachen, dass im Jahr 2032 3,00 % und in der ewigen Rente (2033ff.) 2,00 % erreicht werden.
Bezüglich der Margen nehmen wir an, dass diese sich von den 15,01 % aus dem Geschäftsjahr 2022 auf bis zu 20,00 % in der ewigen Rente (2033ff.) erhöhen.
Für Sika kalkulieren wir optimistisch ohne Rückkäufe eigener Aktien. Allerdings rechnen wir mit einer Ausschüttungsquote von etwa 40,00 %.
Der dann ermittelte faire Wert beläuft sich auf 213,99 CHF und gibt damit eine Überbewertung von etwa 19,00 % an.
Mit einem KGVe von 24 in 2032 kommen wir dann auf eine Renditeerwartung von 8,38 % p. a.
Pessimistisches Szenario
Das pessimistische Szenario gestalten wir bis 2026 exakt gleich wie das optimistische. Anschließend gehen wir davon aus, dass das Umsatzwachstum 2027 schon nur 8,50 % beträgt. Für 2032 soll dieses dann noch 2,00 %, sowie in der ewigen Rente (2032ff.) noch 1,50 % betragen.
Für die Margen nehmen wir an, dass diese sich ab 2027 von ca. 17,50 % bis in die ewige Rente (2033ff.) auf etwa 17,00 % abflachen.
Zum aktuellen Zeitpunkt kommen wir damit nur noch auf einen fairen Wert von 170,93 CHF und eine Überbewertung von ca. 49,00 %.
Mit einem Gewinnmultiple von 16 kommen wir dann auf eine Rendite von 2,01 % p .a.
Hier gehen wir ebenfalls davon aus, dass keine eigenen Aktien zurückgekauft werden und nehmen an: 40,00 % der Gewinne werden ausgeschüttet.
DCF-Modell
Bei der DCF-Berechnung kommen wir auf einen WACC von 8,76 % und verwenden einen Wachstumsabschlag von 2,00 %.
Für den Zeitraum 2023 bis 2026 verwenden wir hier die Umsatzzahlen der beiden DNP-Szenarien und anschließend Durchschnittswerte dieser.
Wir rechnen damit, dass die Free Cashflow Marge von den für 2023 erwarteten 12,00 % auf bis zu 15,00 % in 2028 ansteigt.
Damit kommen wir auf einen fairen Wert von 185,86 CHF und eine Überbewertung von etwa 36,77 %.
Das Modell findest du hier.