Wachstumsdepot – Kauf 04

EBIT und Konzerngewinn

Bei den dargestellten Schätzungen der zukünftigen operativen Ergebnisse von Intuit wurden bestimmte Aufwendungen wie aktienbasierte Vergütungen oder Abschreibungen immaterieller Vermögenswerte nicht berücksichtigt, weshalb diese nicht den US-amerikanischen Rechnungslegungsvorschriften GAAP entsprechen. Um eine Vergleichbarkeit mit den vorherigen Geschäftsjahren herzustellen, haben wir ebenfalls auf die Zahlen nach non-GAAP zurückgegriffen. Für unser fundamentales Rating und den Konkurrenzvergleich haben wir hingegen die unbereinigten Werte herangezogen.

Mit einem durchschnittlichen Wachstum von 21,84 % entwickelte sich das bereinigte EBIT in den letzten fünf Geschäftsjahren äußerst stetig und ohne nennenswerte Schwankungen im Vergleich zu den Umsatzerlösen. Dieses Bild ändert sich, sobald man die Konzerngewinne zur Beurteilung der historischen Gewinnentwicklung heranzieht. Bis einschließlich 2021 konnte auch diese Kennzahl ununterbrochen anwachsen, doch seitdem wird das Ergebnis von folgenden Faktoren beeinträchtigt: Die Akquisitionen von Mailchimp und Credit Karma haben einerseits zu vergleichsweise hohen Abschreibungen geführt. Andererseits musste für die Finanzierung eine nicht unerhebliche Menge an Fremdkapital aufgenommen werden, was zu höheren Zinsaufwendungen führt. Darüber hinaus verzeichnete Intuit in 2022 steigende Aufwendungen in Zusammenhang mit aktienbasierten Vergütungen. Erwähnenswert ist außerdem eine einmalige Gebühr i. H. v. 141 Mio. USD, welche Intuit aufgrund fragwürdiger Marketingmethoden zu entrichten hatte.

Die Analysten erwarten, dass Intuit erst ab 2024 wieder steigende Nettogewinne verbuchen wird. Das durchschnittliche Wachstum soll sich in den kommenden Geschäftsjahren auf 22,89 % belaufen. Das bereinigt EBIT könnte derweil mit 16,86 % pro Jahr ansteigen.

Margen

Zu den Umsatzkosten von Intuit zählen Aufwendungen für die Herstellung und den Versand der Desktop-Software in Form von CDs, Kosten für Kapazitäten bei Public Cloud-Provider sowie Abschreibungen von immateriellen Vermögenswerten, welche durch Akquisitionen entstanden sind. Unterm Strich verblieb in 2022 ein Bruttogewinn i. H. v. 10,32 Mrd. USD, womit sich eine Bruttomarge von 81,09 % errechnen lässt.

Die bereinigte EBIT Marge von Intuit konnte seit 2018 um ca. 1,50 Prozentpunkte gesteigert werden, da die operativen Aufwendungen für Forschung und Entwicklung, Vertrieb und Marketing sowie Allgemeines und Verwaltung minimal langsamer als die Erlöse angewachsen sind. Währenddessen ist die Nettomarge infolge der beschriebenen Beeinträchtigungen von über 20 % auf 16,23 % im letzten Geschäftsjahr gefallen. Doch die Belastungsfaktoren sind nicht von dauerhafter Natur und dementsprechend ist im Anschluss an das laufende Geschäftsjahr davon auszugehen, dass Intuit langsam zu alter Stärke zurückfinden wird. Die erwartete Nettogewinnspanne für 2025 beläuft sich auf 20,04 % und liegt damit immer noch unterhalb der historischen Bestwerte.