Bewertungsszenarien und -modelle
Optimistisches Szenario
Für die Jahre 2023 bis 2026 rechnen wir mit einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von ca. 2,93 % p. a. Anschließend soll sich dieses noch einmal im Jahr 2027 auf 5,00 % erhöhen und anschließend langsam abflachen, sodass im Jahr 2032 2,50 % und in der ewigen Rente (2033ff.) 2,00 % erreicht werden.
Bezüglich der Margen nehmen wir an, dass diese sich, von den 26,08 % aus dem Geschäftsjahr 2022, auf bis zu 35,00 % in der ewigen Rente (2033ff.) erhöhen.
Für Johnson & Johnson kalkulieren wir optimistisch mit Aktienrückkäufen i. H. v. etwa 0,25 % der ausstehenden Aktien und mit einer Ausschüttungsquote von ca. 60,00 %.
Der dann ermittelte faire Wert beläuft sich auf 146,13 USD und gibt damit eine Überbewertung von etwa 13,00 % an.
Mit einem KGVe von 23 in 2032 kommen wir dann auf eine Renditeerwartung von 8,64 % p. a.
Pessimistisches Szenario
Das pessimistische Szenario gestalten wir bis 2026 exakt gleich wie das optimistische. Anschließend gehen wir davon aus, dass das Umsatzwachstum 2027 schon nur 3,00 % beträgt. Für 2032 soll dieses dann noch 2,00 % sowie in der ewigen Rente (2032ff.) noch 1,50 % betragen.
Für die Margen nehmen wir an, dass diese sich, nach ihrem Maximum im Jahr 2026 bei etwa 32,28 %, bis in die ewige Rente (2033ff.) wieder auf etwa 30,00 % abflachen.
Zum aktuellen Zeitpunkt kommen wir damit nur noch auf einen fairen Wert von 123,22 USD und eine Überbewertung von ca. 34,00 %.
Mit einem Gewinnmultiple von 15 kommen wir dann auf eine Rendite von 2,35 % p. a.
Hier rechnen wir mit Aktienrückkäufen von etwa 0,10 % und einer Ausschüttungsquote von etwa 50,00 %.
DCF-Modell
Bei der DCF-Berechnung berechnen wir einen WACC von 8,99 % und verwenden einen Wachstumsabschlag von 2,00 %.
Für den Zeitraum 2023 bis 2026 verwenden wir hier die Umsatzzahlen der beiden DNP-Szenarien und anschließend Durchschnittswerte dieser.
Wir rechnen damit, dass die Free Cashflow Marge von den für 2023 erwarteten 26,00 % auf bis zu 28,00 % im Jahr 2028 ansteigt.
Damit kommen wir auf einen fairen Wert von 132,62 USD und eine Überbewertung von etwa 24,52 %.
Das Modell findest du hier.