Bewertungsszenarien und -modelle
Optimistisches Szenario
Für die Jahre 2023 bis 2026 rechnen wir mit einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von ca. 8,06 % p. a. Im Weiteren soll sich dieses noch einmal im Jahr 2027 auf 10,00 % erhöhen und anschließend langsam abflachen, sodass im Jahr 2032 5,00 % und in der ewigen Rente (2033ff.) 2,00 % erreicht werden.
Bezüglich der Margen nehmen wir an, dass diese sich, von den 13,01 % aus dem Geschäftsjahr 2022, auf bis zu 20,00 % in der ewigen Rente (2033ff.) erhöhen.
Für Amplifon kalkulieren wir ohne Aktienrückkäufen und einer Ausschüttungsquote von ca. 40,00 %.
Der dann ermittelte faire Wert beläuft sich auf 23,08 EUR und gibt damit eine Überbewertung von etwa 42,00 % an.
Mit einem KGVe von 28 in 2032 kommen wir dann auf eine Renditeerwartung von 9,33 % p. a.
Pessimistisches Szenario
Das pessimistische Szenario gestalten wir bis 2026 exakt gleich wie das optimistische. Anschließend gehen wir davon aus, dass das Umsatzwachstum 2027 nur 7,00 % beträgt. Für 2032 soll dieses dann noch 2,00 % sowie in der ewigen Rente (2032ff.) 1,50 % betragen.
Für die Margen nehmen wir an, dass diese, ähnlich zum optimistischen Szenario, weiter auf bis zu 17,00 % in der ewigen Rente (2033ff.) ansteigen.
Zum aktuellen Zeitpunkt kommen wir damit nur noch auf einen fairen Wert von 16,92 EUR und eine Überbewertung von ca. 93,00 %.
Mit einem Gewinnmultiple von 18 kommen wir dann auf eine Rendite von 0,99 % p. a.
Auch hier rechnen wir ohne Aktienrückkäufe und mit einer Ausschüttungsquote von etwa 35,00 %.
DCF-Modell
Bei der DCF-Berechnung berechnen wir einen WACC von 8,74 % und verwenden einen Wachstumsabschlag von 2,00 %.
Für den Zeitraum 2023 bis 2026 verwenden wir hier die Umsatzzahlen der beiden DNP-Szenarien und anschließend Durchschnittswerte dieser.
Wir rechnen damit, dass die Free Cashflow Marge von den für 2023 erwarteten 12,00 % auf bis zu 17,00 % im Jahr 2028 ansteigt.
Damit kommen wir auf einen fairen Wert von 24,78 EUR und eine Überbewertung von etwa 31,97 %.
Das Modell findest du hier.