Bewertungsszenarien und -modelle
Optimistisches Szenario
Für die Jahre 2023 bis 2026 rechnen wir mit einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von ca. 9,78 % p. a. Im Weiteren soll sich dieses von 8,00 % im Jahr 2027 so abflachen, dass im Jahr 2032 4,00 % und in der ewigen Rente (2033ff.) 2,00 % erreicht werden.
Bezüglich der Margen nehmen wir an, dass diese sich, von den 13,10 % aus dem Geschäftsjahr 2022, auf bis zu 22,00 % in der ewigen Rente (2033ff.) steigern können.
Für NEXUS kalkulieren wir ohne Aktienrückkäufen, aber mit einer Ausschüttungsquote von ca. 15,00 %.
Der dann ermittelte faire Wert beläuft sich auf 43,81 EUR und gibt damit eine Überbewertung von etwa 21,00 % an.
Mit einem KGVe von 30 im Jahr 2032 kommen wir dann auf eine Renditeerwartung von 10,88 % p. a.
Pessimistisches Szenario
Das pessimistische Szenario gestalten wir bis 2026 exakt gleich wie das optimistische. Anschließend gehen wir davon aus, dass der Umsatz 2027 ein Wachstum von 6,00 % verzeichnen kann, um sich anschließend auf 2,00 % im Jahr 2032 langsam abzuflachen. In der ewigen Rente (2032ff.) soll das Wachstum dann noch 1,50 % betragen.
Für die Margen nehmen wir, ähnlich zum optimistischen Szenario, weiter Steigerungen auf bis zu 18,00 % im Jahr 2029 an und einen konstanten Verbleib bis in die ewige Rente (2033ff.).
Zum aktuellen Zeitpunkt kommen wir damit nur noch auf einen fairen Wert von 32,08 EUR und eine Überbewertung von ca. 65,00 %.
Mit einem Gewinnmultiple von 18 kommen wir dann auf eine Rendite von 1,48 % p. a.
Auch hier rechnen wir ohne Aktienrückkäufen, allerdings mit einer Ausschüttungsquote von etwa 10,00 %.
DCF-Modell
Bei der DCF-Berechnung berechnen wir einen WACC von 9,49 % und verwenden einen Wachstumsabschlag von 2,00 %.
Für den Zeitraum 2023 bis 2026 verwenden wir hier die Umsatzzahlen der beiden DNP-Szenarien und anschließend Durchschnittswerte dieser.
Wir rechnen damit, dass die Free Cashflow Marge von den für 2023 erwarteten 14,00 % auf bis zu 20,00 % im Jahr 2028 ansteigt.
Damit kommen wir auf einen fairen Wert von 47,62 EUR und eine Überbewertung von etwa 11,00 %.
Das Modell findest du hier.