Trotz des starken Anstiegs am 24. Juni ist Ball noch immer in einem Abwärtstrend, denn die Struktur aus tieferen Hochs und Tiefs ist weiterhin intakt.
NYSE: BALL // Analyse vom 03.07.2022
Von Jan Fuhrmann und Christian Lämmle
▲ Ball Corp. | WKN: 860408 | ISIN: US0584981064 | Ticker: BALL (NYSE)
Moderne Trends kombiniert mit einem effektiven Grundgedanken, der sich in der Praxis bereits bewährt hat. So sieht für uns das Fundament eines soliden Unternehmens aus, in das wir potenziell investieren würden. Die Ball Corporation bietet genau das. Sie ist mitunter führend in der Herstellung von Aluminiumprodukten bspw. für die Getränkeindustrie oder Luftfahrt. Das mag auf den ersten Moment komisch klingen, ist aber gar nicht so weit hergeholt. Schließlich ist eine Dose auch Luftdicht verschlossen, genauso wie ein Raumschiff. Aluminium ist außerdem ein sehr effektives Ersatzmaterial für Plastik, aufgrund der besseren „Recycling-Effektivität”. Die Getränkeindustrie sucht in vielen Regionen der Welt, die mehr auf ihre Umwelt achten wollen, nach Alternativen.
Setzen wir diese Teile zusammen, erhalten wir ein Unternehmen, das bereits seit Jahrzehnten erfolgreich wirtschaftet und nun mit dem eigenen Geschäftsmodell in Zeiten von Umweltschutz und Raumfahrt-Hype nochmal auf Trends aufspringen darf. Wir haben uns Ball genauer für Dich angeschaut.
Der Podcast zu unserer Aktienanalyse
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| Kapitel | Timestamp |
|---|---|
| Einleitung, Historie, Aktionärsstruktur, Werte und Nachhaltigkeit | 00:00:00 |
| Geschäftsmodell, Burggraben und Geschäftsführung | 00:15:27 |
| Fundamentale Kennzahlen | 00:33:02 |
| Branche & Konkurrenz | 00:45:43 |
| Chancen, Risiken, Bewertung, Technische Analyse | 00:58:41 |
Was haben eine Red Bull Dose und das neue James-Webb-Weltraumteleskop gemeinsam? Beide kommen (zumindest zum Teil) aus dem Hause Ball. Neben der Herstellung von Aluminiumdosen ist das Unternehmen auch im Bereich der Luft- und Raumfahrttechnik tätig. Der Konzern ist inzwischen über 140 Jahre alt und die Aktie ist seit 50 Jahren an der Börse gelistet.
Aufgrund der langen Charthistorie kann der langfristige Trend bei Ball gut bewertet werden und dieser überzeugt nicht nur mit einer außerordentlichen Stabilität, sondern auch mit einer relativ gleichmäßigen Marktsymmetrie in Bezug auf die Korrekturen. Die derzeitige Abwärtsbewegung ist vom Ausmaß noch vollkommen in Ordnung.
Die Analyse bezieht sich auf den Kenntnisstand unserer Recherche vom 02.07.2022.
| WKN/ ISIN | 860408/US0584981064 |
|---|---|
| Branche | Roh- und Grundstoffe |
| Peter Lynch Einordnung | Average Grower |
| Fundamentales WLA-Rating | ?/10 |
| Technisches WLA-Rating | ?/10 |
| Porters Burggraben-Rating | ?/25 |
| Marktkapitalisierung | 22,68 Mrd. USD |
| Dividendenrendite | 1,16 % |
| KGV | 20,18 |
| Firmensitz | Broomfield (USA) |
| Gründungsjahr | 1880 |
| Mitarbeiter | 24.300 |
| WKN/ ISIN | 860408/US0584981064 |
|---|---|
| Branche | Roh- und Grundstoffe |
| Peter Lynch Einordnung | Average Grower |
| Fundamentales WLA-Rating | 6/10 |
| Technisches WLA-Rating | 9/10 |
| Porters Burggraben-Rating | 15/25 |
| Marktkapitalisierung | 22,68 Mrd. USD |
| Dividendenrendite | 1,16 % |
| KGV | 20,18 |
| Firmensitz | Broomfield (USA) |
| Gründungsjahr | 1880 |
| Mitarbeiter | 24.300 |
Ball wurde bereits vor über 140 Jahren, genauer gesagt 1880, in den USA von fünf Brüdern gegründet. Damals liehen sie sich 200 Dollar von ihrem Onkel (eine stattliche Summe), um mit der Herstellung von holzummantelten Blechdosen zu beginnen, welche man für verschiedenste Zwecke nutzen konnte. Kurz darauf wurden Einmachgläser in das Sortiment aufgenommen, die das Unternehmen schließlich auch bekannt machten.
Wenn Du Dich für eine äußerst detaillierte Version der Unternehmenshistorie interessierst, dann schau Dir hier gerne dieses Poster von Ball an. Ich (Jan) werde im Folgenden nur die für heute relevantesten Ereignisse mit aufnehmen.
Die Grundlage für die heutige Tochter Ball Aerospace & Technologies legte der Konzern 1956 mit der Gründung einer Research-Abteilung. Was genau das Unternehmen in dieser Sparte macht, erfährst Du im Geschäftsmodell. Ball hat es geschafft an zahlreichen Projekten der NASA mitzuarbeiten und sich verschiedene Verträge zu sichern. Zwei Beispiele sind die Mitarbeit am Hubble- und James-Webb-Weltraumteleskop:
1995 wirkte Ball an der Reparatur vom bekannten Hubble-Weltraumteleskop mit und lieferte dafür spezielle Korrekturoptiken. Bereits 1990 wurde dieses Teleskop ins Weltall geschickt nachdem es über lange Zeit geplant wurde. Auch am James-Webb-Weltraumteleskop, welches erst Ende 2021 in das Weltall startete, konnte Ball mitarbeiten. Hier handelt es sich um das modernste und fortschrittlichste Teleskop, das jemals gebaut wurde. Dies sind allerdings nur zwei Beispiele von vielen Projekten.
1969 stieg Ball in das Getränkedosengeschäft ein und erwarb die Jeffco Manufacturing Co., um sich direkt in diesem Bereich zu etablieren. Vor allem ab den 1990er-Jahren nahm Ball weltweit viele Akquisitionen vor und wurde auf diese Art mit der Zeit zum Weltmarktführer.
Nach der Übernahme von Heekin Can in 1993 wurde Ball zum drittgrößten Hersteller von Metalldosen für Lebensmittel und Aerosole in Nordamerika. Mit einem Joint Venture stieg man zwei Jahre später dann in den brasilianischen Markt ein. 1997 fasste man mit einer Übernahme in China Fuß und startete hier direkt als größter Anbieter von Dosen auf dem dortigen Absatzmarkt. Auch anschließend gab es noch viele weitere Übernahmen und Ball wurde 2010 final zum weltweit größten Anbieter von Aluminium-Rohlingen. 2016 sicherte sich Ball den Status als weltweit größter Hersteller von Aluminium-Getränkedosen.
Zuletzt stellte das Unternehmen im Jahr 2019 den Ball Cup aus Aluminium vor, welcher zu 100 % recycelbar ist.
Ball sieht als eigene Mission die Mission der Kunden, um diesen zum Erfolg zu verhelfen. Dabei werden einige Aspekte gesondert hervorgehoben, welche besonders wichtig sind – neben der Kundenorientierung sind das v. a. die eigenen Mitarbeiter, die man als höchstes Gut schätzt.
Aber auch die Innovation und Weiterentwicklung soll nicht vernachlässigt werden, damit Ball (auch als bestehender Branchenführer) Chancen wahrnehmen und in die Zukunft investieren kann. Neben dem finanziellen Antrieb spielt auch das Thema der Nachhaltigkeit eine wichtige Rolle.
Als Motto nennt das Unternehmen die „Drive for 10″-Vision, welche fünf Kernpunkte enthält, die den langfristigen Erfolg von Ball sichern sollen:
Ball engagiert sich mit der eigenen Ball Foundation sowohl im eigenen Spezialgebiet, aber auch darüber hinaus. Die Prioritäten sind dabei allgemein Bildung, Katastrophenhilfe und -vorbereitung sowie Recycling. Der letzte Aspekt ist v. a. auch ein wesentlicher Bestandteil von der Nachhaltigkeitsstrategie des Konzerns. Die Foundation vergibt Zuschüsse an gemeinnützige Organisationen und Gemeinden in den USA, wobei 49 % nur für das Thema Recycling aufgewendet werden. Weitere 38 % entfallen auf den Bildungsbereich und die restliche Summe wird für den Katastrophenschutz genutzt.
Bereits im Jahr 1992 hat Ball ein Vergütungsmodell für die Unternehmensleitung eingeführt, welches Nachhaltigkeitsaspekte berücksichtigt. In 2008 hat Ball dann den ersten Nachhaltigkeitsbericht (neben dem normalen Geschäftsbericht) veröffentlicht. Dies sind beides Punkte, die bei großen Konzernen heute nicht unüblich sind, aber Ball ist eher als Vorreiter zu sehen.
Das übergeordnete Ziel in Bezug auf die Emissionen ist das Erreichen der Netto-Null bis 2050, wobei bereits in 2030 eine Reduktion der Emissionen aus dem operativen Geschäft um 55 % erreicht werden soll (für die gesamte Wertschöpfungskette eine Reduktion von 16 % bis 2030). Zu Beginn des nächsten Jahrzehnts möchte Ball zudem ausschließlich Strom aus erneuerbaren Energien verwenden und auch die Energieeffizienz in der Herstellung von Dosen erheblich verbessern.
Neben weiteren Zielsetzungen ist aber vor allem die Verbindung vom eigenen Geschäftsmodell mit der Nachhaltigkeit interessant. Als Hersteller von Getränkedosen aus Aluminium sieht man einen großen Vorteil beim eigenen Produkt, da es sich hervorragend zum Recyceln eignet. Derzeit werden knapp 70 % der Aluminiumdosen weltweit recycelt, wobei speziell die USA mit einem Wert von 46 % äußerst schlecht abschneidet (im Vergleich). Mit diesem Wert ist die Dose laut Ball das meist recycelte Verpackungsprodukt auf der Welt und der Konzern sieht noch weiteres Potenzial. Auch wenn 100 % für eine sogenannte „Real Circularity” (übersetzt: „Echte Kreislaufwirtschaft”) als übergeordnetes Ziel am besten wären, strebt man gemeinsam mit Partnern aus der Wertschöpfungskette die 85 %-Marke an.
Bei der Aktionärsstruktur gibt es zunächst einmal keine Auffälligkeiten, denn die größten Aktionäre sind wie üblich große Investmentgesellschaften – in diesem Fall hält die Vanguard Group sogar 10,70 % der Aktien. Auch der vorrangig aktiv tätige Vermögensverwalter T. Rowe Price ist stark bei Ball investiert und besitzt und 7,30 % der Aktien.
Der drittgrößte Anteilseigner ist weniger bekannt: Parnassus Investments mit 6,40 %. Dieses Unternehmen aus dem Investmentbereich bietet ausschließlich fünf Fonds an, wobei bei der Aktienauswahl v. a. auch auf das Thema Nachhaltigkeit geachtet wird.
Für viele das Highlight an einem heißen Sommertag: Ein kühles Getränk, am besten aus der Dose. Die Hersteller dieser beliebten Getränke kennt jeder, wer jedoch die entsprechenden Verpackungen herstellt, ist den wenigsten bekannt.
Die Ball Corporation ist in ihrer heutigen Form der weltgrößte Hersteller von innovativen Verpackungen auf Aluminiumbasis, insbesondere Aluminiumdosen für die internationale Getränkeindustrie. Dabei pflegt das Unternehmen langfristige Kundenbeziehungen zu den größten Getränkeherstellern der Welt und profitiert von der konstant steigenden Nachfrage nach Aluminiumdosen. Neben der Herstellung von Verpackungen aus Aluminium bietet die Ball Corporation verschiedene Lösungen für die Luft- und Raumfahrtindustrie an. So werden bspw. Antennen, Satelliten und ganze Raumfahrzeuge durch das Unternehmen hergestellt.
Getränkeverpackungen und Raumfahrtindustrie – eine unkonventionelle und spannende Kombination zweier Geschäftsbereiche mit zahlreichen Chancen für die Ball Corporation. Bevor wir uns die unterschiedlichen Geschäftsbereiche anschauen, sollen in einem kleinen Exkurs einige der Vorteile von Aluminium als Verpackungsmaterial dargestellt werden.
Aluminium ist als Verpackungsmaterial seit langem bewährt und als solches Teil der neuerlichen Erfolgsgeschichte von Ball. Es bietet für Verpackungen diverse Vorteile: Leichtes Gewicht, niedrige Herstellungskosten, hochwertiges Aussehen, Stabilität und vor allem gesundheitliche Unbedenklichkeit. Besonders hervorzuheben ist jedoch die Umweltfreundlichkeit von Produkten aus Aluminium. Im Vergleich zu Plastik, z. B. den vielfach genutzten PET-Flaschen, lassen sich Aluminiumdosen energiesparend, unkompliziert und beliebig oft ohne Verschlechterung des Materials recyceln. Entsprechend ist die Recyclingquote für Aluminium unter den gängigen Verpackungsmaterialien mit über 60 % (nach Daten der Aluminium Association in einem Nachhaltigkeitsreport sogar 69 %) weltweit am höchsten.
Das neuerliche Umweltbewusstsein hierzulande und auch weltweit erwies sich für Hersteller von Aluminiumverpackungen wie die Ball Corporation zuletzt unbeabsichtigt als Wachstumstreiber. Plastikabfälle, die in erschreckender Anzahl Flüsse, Ozeane und Meere verunreinigen, stellen eine der größten Gefahren für die Umwelt dar. Die Ball Corporation bietet mit ihren wiederverwertbaren und modernen Aluminiumverpackungen in einem effizienten Recyclingkreislauf einen Teil der Lösung für diese globale Herausforderung.
Das operative Geschäft der Ball Corporation ist in die Segmente Beverage Packaging (Getränkeverpackungen) und Aerospace (Luft- und Raumfahrt) aufgeteilt. Das Unternehmen gliedert dabei den Bereich Getränkeverpackungen regional in folgende Geschäftsbereiche auf:
Mit dem Segment Beverage Packaging werden, ohne eine Aufteilung auf die verschiedenen Regionen vorzunehmen, knapp 86 % der Umsätze des Unternehmens erwirtschaftet. Der Hauptanteil dieser Umsätze entfällt auf die Produktion und den Verkauf von Aluminiumdosen und Behälter an internationale Getränkehersteller sowie an Unternehmen, die Haushaltsprodukte herstellen. Ein großer Vorteil liegt hier in der starken Marktposition der Ball Corporation: Mit vielen großen Getränkeherstellern wurden langfristige und lukrative Verträge abgeschlossen, die wiederkehrende Umsätze generieren.
Bei näherer Betrachtung fällt auf, dass über 50 % der Umsätze auf das nord- und zentralamerikanische Geschäft entfallen. Hier zeigt sich die Marktmacht der Ball Corporation, was eindrucksvoll durch folgende Zahlen untermauert wird: Im Jahr 2021 befanden sich in Nord- und Zentralamerika ungefähr 133 Mrd. Aluminiumdosen im Umlauf, die Ball Corporation produzierte nach Unternehmensangaben allein 41 % bzw. 54 Mrd. dieser Gesamtmenge. Große Teile des Geschäfts sind also abhängig von Umsätzen in den heimischen Märkten, was sowohl Chancen als auch Risiken bieten kann. Die größten Risikofaktoren umfassen dabei den Verlust wichtiger Großkunden aus der Getränkeindustrie, konkurrierende Verpackungsprodukte oder generell sinkende Beliebtheit von Aluminiumdosen beim Endkunden. Weiterhin unterliegt das Unternehmen schwankenden Rohstoffpreisen und einer ausgeprägten Saisonalität der Absatzzahlen der Produkte.
Chancen liegen insbesondere im weiteren Ausbau der ohnehin schon starken Positionierung am Markt, einer weiter steigenden Nachfrage nach innovativen, umweltfreundlichen Aluminiumlösungen und in der weiteren Verdrängung von Plastikflaschen durch Aluminiumdosen. Insbesondere im nord- und zentralamerikanische Markt sind Plastikflaschen noch allgegenwärtig: Hier liegt der Pro-Kopf-Verbrauch von Plastikflaschen noch bei fast 300 Stück pro Jahr, während dieser in Europa bereits bei unter 150 liegt.
Die beiden weiteren regionalen Segmente Beverage Packaging Europe, Middle East and Africa (31 % der Umsätze des Verpackungsgeschäfts) sowie Beverage Packaging South America (17 % der Umsätze des Verpackungsgeschäfts) bieten insgesamt die gleichen Chancen und Risiken wie der Verkauf von Aluminiumverpackungen in Nord- und Zentralamerika. Insbesondere für Europa gilt jedoch: Aufgrund politischer Bemühungen, im Bezug auf umweltfreundliche Verpackungsmaterialien, steigt die Nachfrage nach Aluminiumdosen. Zudem liegen die Recyclingquoten von Aluminiumdosen im europäischen Raum bei über 75 %. Während die Ball Corporation in Südamerika mit fast 50 % der produzierten Aluminiumdosen eine ähnliche Marktstellung wie in Nordamerika besitzt, ist das Unternehmen in Europa, dem Mittleren Osten und Afrika noch nicht so dominant. Hier bieten sich weitere Wachstumschancen.
Auf den Geschäftsbereich Aerospace entfallen zwar nur etwa 14 % der Umsätze der Ball Corporation, trotzdem zeigt sich hier großes Potenzial. Ähnlich wie im Verpackungsgeschäft arbeitet das Unternehmen in dieser Sparte mit zahlungskräftigen Kunden wie bspw. der NASA und dem amerikanischen Verteidigungsministerium zusammen, für die eine vielfältige Palette von Produkten hergestellt werden: Satelliten und Verteidigungssysteme, Antennen, taktische Videosysteme, Sensoren sowie ganze Raumfahrzeuge.
Dieser Geschäftsbereich entwickelte sich zuletzt stark. Die Ball Corporation hat gezeigt, dass sie auch außerhalb von konventionellen Verpackungsprodukten für die Getränkeindustrie zur Herstellung innovativer und moderner Produkte fähig ist. Trotzdem unterliegt der Erfolg in diesem Segment des Wohlwollens der US-Regierung, die mit über 97 % der Umsätze in diesem Segment der einzig relevante Kunde ist.
Die Ball Corporation ist im Nischenmarkt für die Herstellung von Verpackungsprodukten aus Aluminium Weltmarktführer. Die Stärke des Unternehmens beruht insbesondere auf langfristigen und lukrativen Verträgen mit Großkunden aus der internationalen Getränkeindustrie, was zu wiederkehrenden Umsätzen in einem ertragreichen, globalen Markt führt. Daneben steht die Ball Corporation für Verpackungslösungen, die neben diversen weiteren Vorteilen vor allem eins sind: umweltfreundlich. Die konstant steigende Nachfrage nach modernen Verpackungsprodukten, die die Umwelt nicht belasten, bescherte dem Unternehmen zuletzt und voraussichtlich auch in näherer Zukunft glänzende Geschäfte. Durch die starke Stellung am Markt und gegenüber Wettbewerbern konnten Risiken wie steigende Aluminiumpreise und saisonal schwankende Nachfrage nach Aluminiumdosen bisher problemlos ausgeglichen werden.
Dazu kommt der vielversprechende Geschäftsbereich Aerospace, in dem die Ball Corporation unterschiedliche, moderne Produkte für die Luft- und Raumfahrtindustrie herstellt. Fluch und Segen zugleich ist an dieser Stelle, dass der einzig nennenswerte Vertragskunde bisher die US-Regierung ist. Im Ergebnis bietet die Ball Corporation ein spannendes, häufig übersehenes Geschäftsmodell in einem lukrativen Markt, der jedoch auch diverse Risiken beinhaltet. Klar ist: Die Welt hat der Umweltverschmutzung den Kampf angesagt. Durch Plastik verschmutzte Meere und Seen sollen der Vergangenheit angehören. Aluminiumdosen der Ball Corporation sind nicht der Heilige Gral, aber ein Teil der Lösung dieses Problems.
In den letzten Jahrzehnten ist es Ball durch eine kontinuierliche geographische Expansion sowie vereinzelten Akquisitionen gelungen, auf mehreren Kontinenten die Position des Marktführers für Getränkeverpackungen einzunehmen. Wie in Abbildung 8 ersichtlich, war das Unternehmen im vergangenen Geschäftsjahr in Nord- und Zentralamerika sowie in Europa für 41 % sämtlicher Lieferungen von Getränkebehälter aus Aluminium verantwortlich. In Südamerika belief sich der Marktanteil gar auf 48 %.
Weiterhin besitzt bzw. mietet Ball zum aktuellen Zeitpunkt 72 Produktionsstandorte auf der ganzen Welt, in denen die Aluminiumbehälter hergestellt werden. Somit verfügt das Unternehmen über ein breites Netzwerk. Auch zukünftig ist die Errichtung neuer Werke geplant, wofür derzeit hohe Investitionsausgaben getätigt werden.
Der Kundenkreis aus vielen multinationalen Unternehmen, welche die Produkte von Ball im Getränke-, Körperpflege- und Haushaltsbereich verwenden (z. B. Red Bull, PepsiCo, Kopparberg), stellt einen weiteren Beitrag zum Burggraben dar. In den meisten Fällen haben sich diese sogar mit langfristigen Lieferverträgen an Ball gebunden.
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Nachstehend die Branchenstrukturanalyse nach Michael E. Porter. Diese dient der Einordnung von externen Kräften, welche auf die Unternehmen einer Branche einwirken. Unsere Skala reicht hierbei von 0 bis 5. Je besser Ball aufgestellt ist, desto höher ist die Punktzahl, welche wir vergeben.
| Externe Kraft | Stärke | Begründung |
|---|---|---|
| Rivalität unter bestehenden Wettbewerbern | 3/5 | Im Kerngeschäft von Ball ist die Anzahl an bestehenden Mitbewerbern vergleichsweise niedrig. In den USA, Kanada und Mexiko sind im Wesentlichen sechs Unternehmen für die Produktion sämtlicher Getränkebehälter aus Aluminium verantwortlich. Im Wirtschaftsraum EMEA und Südamerika sind es lediglich vier Unternehmen. Darüber hinaus kann Ball in allen Regionen einen Marktanteil von mindestens 41 % für sich beanspruchen, sodass wir das Unternehmen insgesamt als gut positioniert ansehen. |
| Bedrohung durch neue Wettbewerber | 4/5 | Neue Wettbewerber haben zahlreiche Hürden zu überwinden, um in das Geschäft mit Behältern aus Aluminium einzusteigen. Zum einen sind hohe Erstinvestitionen zu tätigen (z. B. Maschinen und Immobilien) und zum anderen haben die bestehenden Mitbewerber in der Regel langfristige Lieferverträge mit ihren Kunden abgeschlossen. Aus den genannten Gründen stufen wir diese externe Kraft als schwach ein. |
| Verhandlungsmacht der Lieferanten | 2/5 | Für die Herstellung der Produkte benötigt Ball verschiedene Rohmaterialien. Die Anzahl an hierfür geeigneten Lieferanten ist in einigen Regionen sehr gering. In Südamerika bestehen bspw. Kooperationen mit lediglich zwei Zulieferern von Aluminium. Demnach ordnen wir die Verhandlungsmacht dieser Gruppe als hoch ein und vergeben 2 von 5 Punkten. |
| Verhandlungsmacht der Kunden | 3/5 | Ball besitzt einen weltweit diversifizierten Kundenstamm und verfügt mit den meisten Abnehmern über langfristige Geschäftsbeziehungen und Lieferverträge. Darüber hinaus ist die Anzahl an bestehenden Mitbewerbern vergleichsweise gering, sodass für die Kunden keine umfangreichen Auswahlmöglichkeiten existieren. Dass es Ball in der Vergangenheit gelungen ist, höhere Rohstoffkosten weiterzugeben, verdeutlicht die Verhandlungsmacht des Unternehmens. Allerdings erzielt Ball einen nicht zu vernachlässigenden Umsatzanteil mit drei Abnehmern: Die US-amerikanische Regierung, AB InBev sowie Coca Cola waren in 2021 für jeweils mehr als 10 % der Erlöse verantwortlich. |
| Bedrohung durch Ersatzprodukte | 3/5 | Neben Behältern aus Aluminium, welche das Kernprodukt von Ball darstellen, bestehen zahlreiche Alternativen. Hierzu zählen z. B. Produkte aus Kunststoff oder Glas. Allerdings steigt nach Angaben von IRI Data der Marktanteil von Aluminiumdosen kontinuierlich an. In 2019 wurde diese Verpackungsform bei 67 % aller neu eingeführten Getränkeprodukte verwendet. Dennoch ist eine ernstzunehmende Bedrohung durch Alternativen sowie eventueller Produktinnovationen nicht auszuschließen. |
Daniel Fisher ist erst seit diesem Jahr (2022) der CEO von Ball, aber hat bereits Erfahrungen bei dem Konzern in verschiedenen Führungspositionen sammeln können. Seit 2010 leitete er so unterschiedliche Abteilungen und lernte das Unternehmen kennen. Nachdem er 2021 zum President ernannt wurde, übernahm er nun kürzlich den CEO-Posten.
Vor seiner Karriere bei Ball war Fisher bei diversen anderen bekannten Konzernen beschäftigt und auch dort in Positionen der Unternehmensleitung u. a. bei Emerson Electric oder Danaher. Bei Emerson Electric war er bspw. Chief Financial Officer und Chief Technology Officer.
Vor seiner Berufszeit machte Fisher seinen Bachelor in Business Administration/Finance an der Washington University und anschließend seinen Master in Business Administration an der University of Colorado.
Die Prognosen aus diesem Abschnitt werden vom Aktienfinder zur Verfügung gestellt.
Obwohl Ball zwischen 2017 und 2020 in der Lage war, stetig steigendes Absatzvolumen zu verzeichnen, bewegten sich die Erlöse kaum vom Fleck. Dies ist hauptsächlich auf die Veräußerung verschiedener Geschäftszweige sowie vorübergehend gesunkener Aluminiumpreise zurückzuführen, welche an die Kunden weitergegeben wurden. In 2021 konnte Ball erneut von einem steigenden Absatz und günstigen Wechselkursentwicklungen profitieren. Außerdem konnten auch die gestiegenen Aluminiumpreise weitergereicht werden, sodass ein Umsatzwachstum von 17,23 % verbucht wurde. Das durchschnittliche Wachstum der letzten fünf Jahren beläuft sich somit auf 5,90 %.
Für die Zukunft geht das Management von Ball davon aus, dass die Verkäufe von Getränkebehälter aus Aluminium in Nord- und Zentralamerika sowie in Europa um 4 % bis 6 % ansteigen werden. In Südamerika rechnet das Unternehmen mit höheren Wachstumsraten, welche bei 5 % bis 8 % liegen sollen. Überdies plant Ball, mithilfe einer zusätzlichen geographischen Expansion sowie Produktinnovationen, das Wachstum zu beschleunigen. Den aktuellen Konsensschätzungen der Analysten entsprechend könnte das Unternehmen in 2024 Umsatzerlöse von 18 Mrd. USD erzielen. Das durchschnittliche Wachstum würde in diesem Fall 9,24 % betragen.
Die Geschäftsbereiche von Ball haben wir im Rahmen des Kapitels zum Geschäftsmodell ausführlich erläutert. Das Unternehmen erwirtschaftet über 80 % der Erlöse mit der Produktion und dem Vertrieb von Getränkebehälter aus Aluminium, welche sich mit absteigender Relevanz Nord- und Zentralamerika, EMEA und Südamerika zuordnen lassen.
Der Geschäftsbereich Aerospace weist in Relation zu den anderen Segmenten zwar eine geringe Profitabilität auf, konnte durch ein hohes Wachstum allerdings an Bedeutung hinzugewinnen. In 2021 betrug der Umsatzanteil 13,84 %.
Außerdem erzielte Ball zuletzt 3,76 % der Einnahmen mit folgenden Tätigkeiten, welche sich keinem Segment zuordnen lassen:
Wie die Umsatzverteilung nach Segmenten bereits vermuten lässt, sind große Teile der Einnahmen, welche Ball innerhalb der Geschäftsbereiche Beverage Packaging, North and Central America und Aerospace erwirtschaftet, den USA zuzuordnen. Das Heimatland des Unternehmens stellt mit einem Umsatzanteil i. H. v. 54,74 % den größten Absatzmarkt dar, Tendenz steigend.
Außerdem lässt sich Brasilien eine vergleichsweise hohe Bedeutung zuschreiben. In 2021 belief sich der Umsatzanteil des Landes auf 10,56 %. Außerdem befinden sich dort zehn von 13 Fabriken, welche Ball in Südamerika betreibt.
Alle anderen Länder, in denen Ball seine Lösungen vertreibt, waren im letzten Geschäftsjahr für 36,70 % der Erlöse verantwortlich.
Für das EBIT von Ball konnten nur Schätzungen recherchiert werden, die um verschiedene Faktoren bereinigt werden und nicht dem US-amerikanischen Rechnungslegungsstandard GAAP entsprechen. Um eine Vergleichbarkeit der Zahlen zu ermöglichen, haben wir seit 2017 ebenfalls die non-GAAP Werte herangezogen.
Den größten Kostenblock von Ball stellen Umsatzkosten dar, welche mit der Herstellung der Aluminiumbehälter und sonstiger Produkte einhergehen. Hierbei handelt es sich in erster Linie um die Vergütung einzelner Mitarbeiter sowie Energie- und Rohstoffkosten. Abschreibungen und Aufwendungen für Marketing und Verwaltung stellen weitere operative Kosten dar. Diese wuchsen in den letzten fünf Jahren nicht so schnell wie die Erlöse von Ball, sodass sich die Ergebnisse des Unternehmens sehr stetig entwickelten und nicht ein einziges Mal rückläufig waren.
Außerdem konnte Ball von sinkenden Zinskosten profitieren, sodass insbesondere die Konzerngewinne von einem starken Wachstum geprägt waren. Zwischen 2017 und 2021 betrug die jährliche Steigerung im Durchschnitt 23,78 %. Auch bis 2024 rechnen die Analysten bei den Ergebnissen mit Wachstumsraten im zweistelligen Bereich.
Die zuvor erwähnten Umsatzkosten von Ball entwickelten sich seit 2017 analog zu den Erlösen. Somit erwirtschaftete das Unternehmen im vorliegenden Zeitraum eine stabile Bruttomarge, welche sich unter geringen Schwankungen auf ungefähr 20 % belief.
Während die EBIT Marge nach non-GAAP zwischen 11 % und 12 % schwankte, konnte Ball die Nettomarge um 86,69 % auf 6,36 % steigern. Auch für die kommenden drei Geschäftsjahre gehen die Analysten von steigenden Gewinnspannen aus. Die erwartete Nettomarge für 2024 beläuft sich auf 8,54 %. Wie der folgende Branchenanalyse zeigen wird, liegt die Profitabilität von Ball auf Augenhöhe mit den wichtigsten Konkurrenten.
Die Aktionäre von Ball können sich bereits seit 1977 über regelmäßige Dividendenzahlungen freuen. Allerdings war das Unternehmen nicht immer in der Lage, die Gewinnbeteiligungen im Vergleich zum Vorjahr konstant zu halten. Zum aktuellen Zeitpunkt stehen immerhin 24 Jahre ohne Senkung zu Buche. Seit 2017 wurden die Ausschüttungen von 0,37 USD auf 0,70 USD fast verdoppelt, was einem durchschnittlichen Wachstum i. H. v. 17,68 % entspricht. Die Dividendenrendite beläuft sich derzeit auf 1,13 %. Bis 2024 ist mit weiteren Anhebungen um 12,25 % pro Jahr auf 0,99 USD zu rechnen.
Außerdem belohnte Ball treue Aktionäre in Form von Aktienrückkäufen. Während zum Ende des Geschäftsjahres 2010 noch 344,32 Mio. Aktien des Unternehmens existierten, waren es in 2021 321,50 Mio. Stück. Dies entspricht einem jährlichen Rückgang um 0,62 %. In diesem Kontext muss beachtet werden, dass die Anzahl ausstehender Anteile in 2016 aufgrund der Übernahme des Konkurrenten Rexam, welche zum Teil mit Aktien finanziert wurde, vorübergehend anstieg.
Die Aktie von Ball hat in den letzten fünf Jahren stetig neue Höchstwerte erreicht. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist infolgedessen stark angestiegen und hat sich in der Spitze mehr als verdoppelt. Während sich der Mittelwert auf 1,84 beläuft, ist das Multiple in den letzten Monaten auf 1,57 zurückgefallen. Für 2024 lässt sich anhand der Analystenschätzungen ein erwartetes KUV i. H. v. 1,26 berechnen.
Da Ball die Nettoergebnisse im vorliegenden Zeitraum stark ausbauen konnte, lag das KGV im Gegensatz zum KUV in 2021 ungefähr auf dem Niveau von 2017. Aufgrund eines kurzfristigen Ausreißers in 2020 beträgt der historische Durchschnitt 38,76. Aktuell wird Ball mit den 20,18-fachen Konzerngewinnen der letzten vier Quartale bewertet. Bis 2024 könnte die Bewertungskennzahl auf 14,75 sinken.
Das KOCV stieg zwischen 2017 und 2021 analog zum KUV stark an, wenngleich sich das Multiple infolge der jüngsten Korrektur dem historischen Mittelwert i. H. v. 14,25 wieder angenähert hat und sich derzeit auf 15,83 beläuft. Den Konsensschätzungen der Analysten zufolge wird Ball bis 2024 in der Lage sein, die Mittelzuflüsse aus dem operativen Geschäft erheblich zu steigern. Das erwartete Kurs-Cashflow-Verhältnis beträgt demzufolge 10,73.
Während die Erlöse von Ball zwischen 2017 und 2020 eher stagnierten, konnte das Unternehmen im letzten Geschäftsjahr von den zuvor beschriebenen Faktoren profitieren und ein Umsatzwachstum i. H. v. 17,23 % verbuchen, wodurch sich das durchschnittliche Wachstum der letzten fünf Jahre auf 5,90 % beläuft. Bis 2024 rechnen die Analysten mit Wachstumsraten im hohen einstelligen Bereich, sodass wir insgesamt eine Einordnung als Average Grower für angemessen halten.
Ball erfüllt 6 von 10 Kriterien unseres fundamentalen Wir Lieben Aktien-Ratings für Average Grower und erzielt somit ein durchschnittliches Ergebnis. Zum Punktabzug führt das historische Umsatzwachstum, welches wenige Prozentpunkte unterhalb unserer Anforderungen liegt. Außerdem prognostizieren die Analysten ein eher geringes Wachstum der operativen Gewinnspanne. Für die niedrige Eigenkapitalquote und den erhöhten Verschuldungsgrad in Relation zum EBITDA gehen zwei weitere Punkte verloren.
Wie bereits in unserer zuletzt veröffentlichten Analyse zu Ubiquiti werden wir von nun an die Branche immer zuerst anhand des Global Industry Classification Standard, kurz GICS, aufschlüsseln. Zunächst wird in Abbildung 18 der Sektor definiert, welcher sich wiederum in Industriegruppe, Industrie und Sub-Industrie unterteilen lässt.
Das US-amerikanische Unternehmen Ball Corporation erzeugt vorwiegend Metallverpackungen für Lebensmittel und Haushaltsprodukte und wird daher dem Sektor der Roh- und Grundstoffe zugeordnet. Ball wird ferner der Sub-Industrie für Metall und Glasverpackungen zugeordnet, die, wie bereits erwähnt, Metall- und Glasverpackungen herstellt, aber auch die Herstellung von Kunststoffbehälter, einschließlich der Produktion von zugehörigen Korken und Verschlüsse, inkludiert.
Da sich das Unternehmen Ball vorwiegend auf die Herstellung von Metallgetränkebehälter konzentriert, gehen wir zunächst auf die weltweite Verteilung bzw. Gewichtung dieser Art der Verpackung im Vergleich zu anderen Getränkebehälter ein. Im Wesentlichen werden Getränke in Behälter aus Kunststoff, Glas, Karton oder eben auch Metall abgefüllt. Abbildung 19 zeigt den Anteil der Verpackungen am weltweiten Getränkemarkt im Jahr 2021, bezogen auf abgefüllte Einheiten.
Der nach wie vor größte Anteil beläuft sich auf den beliebten und billig herzustellenden Getränkebehälter aus dem Kunststoff PET (Polyethylenterephthalat). Basierend auf den Zahlen von Global Data waren im Jahr 2021 rund 29,10 % der weltweit abgefüllten Einheiten PET-Behälter. PET-Behälter sind vor allem zur Abfüllung von Wasser sehr beliebt und besonders zum Transport geeignet (leicht und nicht brüchig). Obwohl einige wenige Getränkeabfüller aufgrund des Nachhaltigkeitsgedankens nach und nach wieder vermehrt auf Glasflaschen umsteigen wollen, soll der Kunststoffbehälter bis 2024 um jährlich durchschnittlich 3,70 % steigen.
Der brüchige Werkstoff Glas ist das am zweithäufigsten eingesetzte Verpackungsmaterial für Getränke. Im Jahr 2021 bestanden rund 20,90 % aller abgefüllten Getränkeverpackungen aus Glas. Diese Art der Verpackung ist vor allem für alkoholische Getränke wie Bier, Wein, Cider oder andere harte Alkoholika wie Spirituosen beliebt. Die prognostizierte jährliche durchschnittliche Steigerung von 0,70 % fällt hier im direkten Vergleich am schwächsten aus. Analysten begründen dies mit dem unterproportionalen Wachstum und Nachfrage nach alkoholischen Getränken.
Metalldosen stellen mit 18 % Marktanteil an abgefüllten Behälter im Jahr 2021 den drittwichtigsten Bereich für Getränkeverpackungen dar. Diese Art der Verpackung wird ebenfalls wie Glas gerne zur Abfüllung von Bier, aber auch von kohlensäurehaltigen Softdrinks verwendet. Bis zum Jahr 2024 soll die Anzahl der mit Getränken befüllten Metalldosen um durchschnittlich 2,70 % pro Jahr zunehmen.
Der Konsum und somit Markt von abgepackten und abgefüllten Getränken wird, wie in Abbildung 20 verdeutlicht, in den nächsten Jahren weiter ansteigen. Basierend auf den Daten von Global Data hat sich die weltweite Nachfrage nach abgepackten Getränken vom coronabedingten Rückgang im Jahr 2020 erholt und somit betrug der globale Verbrauch abgepackter Getränke rund 1,35 Bio. Liter. Dies entspricht einem Anstieg von 4,70 % gegenüber dem Coronajahr. Damit hat der globale Getränkekonsum nahezu wieder das Vorkrisen-Niveau von 2019 (1,37 Bio. Liter) erreicht.
Basierend auf den Prognosen in Abbildung 20 wird der globale Markt für abgepackte Getränke am stärksten in den Schwellen- und Entwicklungsländern zunehmen. Das Absatzvolumen in Ländern wie China, welches bis 2024 27,40 Mrd. Liter mehr abfüllen soll, wird vor allem von steigenden Bevölkerungszahlen, einer wachsenden Mittelschicht sowie der Urbanisierung profitieren. Dahingehend werden wir auch noch in den Chancen im Detail eingehen. Der für Ball hingegen wichtigste Markt soll mit einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von nur 0,90 % vor Mitteleuropa am zweitschwächsten anwachsen.
Als weltgrößter Hersteller von Aluminiumdosen für die internationale Getränkeindustrie wollen wir auch kurz eine Übersicht über den Aluminium-Markt geben.
Aluminium zählt zu den am häufigsten vorkommenden Metallen in der Erdkruste und wird aus dem Gestein bzw. Tonerde Bauxit gewonnen. Bauxit gilt als natürlicher Aluminiumrohstoff (Aluminium-Erz), der vorwiegend aus Aluminiumhydroxiden, Eisen- und Titanoxiden besteht. Das darin enthaltene Aluminium wird durch die Schmelzflusselektrolyse in einer Aluminiumhütte gewonnen. Es wird typischerweise in Legierungen mit geringen Mengen anderer Metalle verwendet und ist vorwiegend im Leichtmetallbau in Autos, Flugzeugen und Getränkedosen zu finden.
Den größten Anteil an Aluminiumprodukten ist mit 25 % bzw. 23 % der Bauindustrie sowie dem Transportwesen respektive zugeordnet. Beide Sektoren verbrauchen zusammen rund 50 % des Gesamtbedarfs am produzierten Aluminium. Bezogen auf diese Analyse ist vor allem der Anteil für Verpackungen interessant, der hier im Jahr 2020 mit 8 % angeführt wird.
In folgender Tabelle vergleichen wir die Konkurrenten von Ball anhand der Kennzahlen.
| Unternehmen | Ball | Amcor | Crown Holdings | Silgan Holdings |
|---|---|---|---|---|
| WKN / ISIN | 860408 / US0584981064 | A2PKFL / JE00BJ1F3079 | 252092 / US2283681060 | 905418 / US8270481091 |
| Mitarbeiter | 24.300 | 46.000 | 26.000 | 11.800 |
| Marktkapitalisierung | 22,68 Mrd. USD | 18,83 Mrd. USD | 11,43 Mrd. USD | 4,23 Mrd. USD |
| Umsatz | 14,40 Mrd. USD | 14,09 Mrd. USD | 11,99 Mrd. USD | 5,88 Mrd. USD |
| Umsatzwachstum (letzten 5 Jahre) | 5,90 % p. a. | 9,03 % p. a. | 6,98 % p. a. | 8,54 % p. a. |
| Umsatzwachstum (nächsten 3 Jahre) | 9,24 % p. a. | 4,47 % p. a. | 9,33 % p. a. | 6,43 % p. a. |
| Bruttomarge | 19,40 % | 19,67 % | 19,72 % | 15,82 % |
| EBIT Marge | 11,12 % | 9,60 % | 11,51 % | 10,08 % |
| KUV | 1,57 | 1,34 | 0,95 | 0,72 |
| KGV | 20,18 | 19,80 | 11,91 | 11,42 |
| Dividendenrendite | 1,13 % | 3,83 % | 0,95 % | 1,52 % |
| Ausschüttungsquote | 23,05 % | 77,17 % | 10,94 % | 17,86 % |
| Nettoverschuldung | 8,12 Mrd. USD | 6,17 Mrd. USD | 6,50 Mrd. USD | 3,73 Mrd. USD |
| Renditeerwartung bis 2024 nach dem Fair Value* | 22,90 % p. a. | 13,80 % p. a. | 15,70 % p. a. | 15,30 % p. a. |
*Die Berechnung der Renditeerwartung anhand des Fair Values entstammt der „Faire Wert“-Funktion von Aktienfinder.net. Dabei haben wir das durchschnittliche KGV der letzten fünf Jahre verwendet und in Kombination mit den erwarteten Nettoergebnissen in die Zukunft fortgeschrieben.
In den letzten 20 Jahren hat sich nicht nur die Aktie von Ball hervorragend entwickelt, sondern auch die von Crown Holdings und Silgan Holdings. Dabei ist durchaus eine Korrelation der Kursverläufe der Konkurrenten erkennbar, wobei Ball dennoch am besten abschneidet. Amcor plc ist erst seit 2019 an der Börse gelistet und kann deshalb nicht in dieser langfristigen Perspektive betrachtet werden.
Diverse Studien belegen, dass sich über die letzten Jahre bzw. Jahrzehnte ein langfristiger Trend entwickelt hat, der zeigt, dass es Menschen in den Schwellen- und Entwicklungsländern immer mehr gelingt in die Mittelschicht aufzusteigen. Nach Prognosen der OECD wird die globale Mittelschicht in der Zeit von 2020 bis 2030 von 3,20 Mrd. auf 4,90 Mrd. Menschen anwachsen. Menschen der Mittelschicht verfügen üblicherweise über mehr Einkommen, was sich wiederrum in erhöhten Konsumausgaben widerspiegelt. Der Punkt ist, dass dadurch auch eine höhere Bereitschaft zum Kauf von verpackten Getränken gegeben ist, was auch Ball zugutekommt. Die Prognose zeigt ebenfalls: Der Großteil des Wachstums der weltweiten Mittelklasse und damit zunehmenden Kaufkraft entfällt auf die Region Asien. Zudem gehen Experten davon aus, dass die Konsumausgaben der globalen Mittelschicht im Zeitraum von 2020 bis 2030 von 35 Bio. USD auf 55,70 Bio. USD ansteigen.
Aluminium ist, wie bereits erwähnt, in vielen Bereichen ein sehr beliebtes Material. Basierend auf dem Sustainable Bauxit Mining Report des International Aluminium Institute wird mehr als die Hälfte des gesamten zurzeit in der Europäischen Union hergestellten Aluminiums aus recycelten Aluminium gewonnen. Dieser Trend ist auch in anderen Regionen der Welt ersichtlich und nimmt immer mehr Fahrt auf. Interessant an dieser Stelle ist auch die Recyclingrate, speziell von Aluminiumdosen. Während in Deutschland das Recycling von Dosen bereits zum guten Ton gehört (99 % lt. european-aluminium.eu) liegt der Hauptmarkt von Ball, die USA, nur bei einer Recyclingrate von rund 55 %. Das Recycling von Aluminium benötigt nur 5 % der Energie, die zur Herstellung von Primäraluminium benötigt wird. Immer mehr Unternehmen bevorzugen umweltbewusste Produktion und versuchen auf den Trend der Nachhaltigkeit aufzuspringen. Ball bekennt sich vor allem sehr stark zur Kreislaufwirtschaft, also zur Wiederverwendung bzw. dem Recycling von Aluminiumdosen.
Nicht nur Unternehmen, sondern auch die Verbraucher, setzen verstärkt auf nachhaltige und umweltschonende Produkte wie z. B. Getränkeverpackungen aus Aluminium. Das wiederrum treibt die Nachfrage der Getränkehersteller nach ressourcenschonenden Getränkeabfüll- und Verpackungsmöglichkeiten in die Höhe. Ball stellt zwar keine Verpackungsmaschinen her, jedoch liefert das Unternehmen die dafür benötigten Materialien wie Dosen etc.
Eintrittswahrscheinlichkeit: niedrig
Auswirkungen: niedrig-mittel
Ball verkauft seine Produkte vorwiegend an einen kleinen Kundenkreis. Die Top 3 der größten Kunden teilen sich wie folgt auf:
In den nächsten Jahren wird der Energydrink-Hersteller Red Bull sowie sein Abfüllpartner Rauch die Nachfrage an Ball Produkten in Form von Dosen wohl deutlich erhöhen. Im Sommer 2021 gab Ball bekannt, dass das Unternehmen im Bundesstaat North Carolina einen gemeinsamen Produktionscampus mit rund 400 neuen Jobs errichten will. Insgesamt wollen die drei genannten Unternehmen eine beachtliche Summe von 1 Mrd. USD in den neuen Standort investieren. Dabei sollen 384 Mio. USD auf Ball entfallen. Obwohl wir dieser Entwicklung sehr positiv gegenüberstehen, könnte sich durch die Errichtung eines zweiten gemeinsamen Produktionsstandortes auch eine zu starke Abhängigkeit zu dem Getränkehersteller entwickeln. Sollten sich Red Bull und Rauch aus unerwarteten Gründen aus dem amerikanischen Markt zurückziehen, so würde Ball wohl nicht nur einen Hauptkunden verlieren, sondern auch die Werke in den gemeinsamen Produktionsstätten würden den Betrieb einstellen müssen, solange man keinen neuen Abnehmer gefunden hat. Dieses Szenario wird aus unserer Sicht und Stand heute kaum eintreten. Auswirkungen wären wohl niedrig-mittel.
Eintrittswahrscheinlichkeit: mittel
Auswirkungen: hoch
Der Wettbewerb in der Verpackungs- und Luft- und Raumfahrtindustrie ist laut eigenen Aussagen des Unternehmens intensiv. Wie bereits erwähnt, bestehen nur 18 % der weltweiten Getränkeverpackungen aus Metall. Der überwiegende Teil wird aus anderen Materialien hergestellt. Diese 18 % teilen sich wiederum eine Großzahl von Verpackungsherstellern. Allein in Deutschland gibt es 44 Unternehmen, die Verpackungen aus Metall produzieren. Das entspricht 6,48 % aller in Deutschland ansässigen Unternehmen in der Verpackungsindustrie. Allgemein herrscht ein wettbewerbsorientierter Preisdruck, der sich vor allem durch Preis, Innovation, Nachhaltigkeit, Service und Qualität der angebotenen Produkte bestimmt.
In der Luft- und Raumfahrtindustrie hingegen wird der Wettbewerbsdruck durch die Faktoren Leistungsfähigkeit des Materials sowie Herstellungskosten dominiert. Wir sehen hier vor allem das Risiko, dass Konkurrenten ähnliche Produkte zu einem niedrigeren Preis aufgrund größerer finanzieller sowie technischer Möglichkeiten anbieten können. Ein Nachfragerückgang nach Balls Produkten würde den Effekt ebenfalls verstärken.
Beginnen wir wie immer bei der Ermittlung der kalkulierten Eigenkapitalkosten:
Unsere Werte für die Ball Corp. sind hier wie folgt:
Risikoloser Basiszins: 2,50 %
Risikoprämie: 7,38 %
Marktrendite: 7,00 %
Beta: 1,64
ergeben insgesamt Eigenkapitalkosten von 9,88 %.
Zusammenfassend ergibt sich damit ein relativ hoher Abzinsungssatz für die Ball Corp. Dieser spiegelt das kapitalintensive Geschäft wider. Auffällig ist, dass die Firma dauerhaft Aktien zurückkauft. Die Intensität dieser Rückkäufe ist nicht konstant. 2020 wurden bspw. fast keine Aktien zurückgekauft. Die bilanzielle Situation ist in Ordnung. Rund 9 Mrd. USD verzinste Schulden und 4,30 Mrd. USD Goodwill trüben den Blick der ansonsten ordentlichen Kennzahlen etwas ein.
Beide Positionen sollte man als Anleger auf alle Fälle im Auge behalten.
Bis 2025 kalkulieren wir mit einem Wachstum von 6 % bis 7 % pro Jahr. Danach soll das Wachstum langsam auf 4 % absinken. In der ewigen Rente beläuft sich der Abschlag auf 2 %.
Die EBIT Marge steigt hier konstant, aber langsam. Insgesamt kommt das Unternehmen 2031 so auf eine operative Marge von 13,20 %. Eine höhere Marge sehen wir aufgrund der Kostenstruktur von Ball Corp. nicht als realistisch an.
Mit diesen Annahmen kommt das Unternehmen auf einen fairen Wert von 72,61 USD. Dies entspricht folglich einer recht fairen Bewertung.
Nimmt man an, dass die Ball Corp. 2031 mit einem KGV von 23 bewertet wird und die Aktienanzahl je Jahr um etwa 1 % reduziert und gleichzeitig eine durchschnittliche Ausschüttungsquote von 30 % einhält, dann kommt man auf eine Renditeerwartung von knapp 11 %.
Die Annahmen bis 2025 bleiben zunächst unverändert. Danach soll das Wachstum jedoch direkt auf 3 % abflachen. Ebenfalls haben wir ein Jahr einkalkuliert, in welchem der Umsatz um 5 % zurückgeht. Das Wachstum in der ewigen Rente haben wir mit 1 % angenommen.
Die Marge soll sich im Laufe der Zeit dann wieder auf einen Wert von 9,50 % zurückentwickeln. Diese entspricht dann etwa dem Wert von 2019 und 2021.
Der faire Wert je Aktie würde sich in diesem Szenario auf 46,80 USD belaufen.
Für die Renditeerwartung rechnen wir ebenfalls damit, dass Aktien zurückgekauft werden, allerdings lediglich 0,50 % pro Jahr. Die Ausschüttungsquote belassen wir im Vergleich zum optimistischen Szenario unverändert. Das KGVe setzen wir allerdings auf 18 herab. Damit ergibt sich eine jährliche Rendite von 3,40 %.
Im DCF-Modell kommen wir auf einen WACC von 7,68 %, mit welchem die zukünftigen Free Cashflows abgezinst werden. Die Free Cashflow Marge liegt ab dem Jahr 2025 in unserer Berechnung durchschnittlich zwischen 7 % bis 11 % pro Jahr.
Der Wachstumsabschlag beläuft sich auf 2 %.
Damit kommen wir auf einen fairen Wert je Aktie von 61,77 USD.
Die klassische DCF-Bewertung kommt auf eine Überbewertung.
Das Modell findest du hier.
Ball macht auf mich (Christian) den Eindruck eines soliden Unternehmens mit einem gesunden Wachstum. Jedoch ist dieses natürlich bei weitem nicht so exorbitant hoch wie bei anderen Unternehmen, welche wir bereits analysiert haben.
Die zukünftigen Pläne von Ball bzgl. Investitionen sollten immer im Verhältnis zur bilanziellen Situation gesehen werden. Diese ist zwar nicht besorgniserregend, aber dennoch sollten gerade die verzinsten Schulden im derzeitigen Zinsumfeld bedacht werden.
Das Risiko, dass hieraus ein Problem entstehen könnte, sehe ich jedoch in den nächsten fünf Jahren bei maximal 30 %. Sollte eine problematische Situation eintreten, könnte Ball die Investitionen wahrscheinlich weitestgehend stoppen und so durch die operativen Cashflows das Schuldenproblem nach und nach lösen.
Bezüglich der Renditeerwartung tendiere ich fast komplett zum optimistischen Szenario und würde diese daher auf 10,50 % pro Jahr schätzen.
Die Renditeampel steht damit für mich auf Grün. Ich persönlich habe Ball nicht im Depot. Ich werde sie mir jedoch in den kommenden Wochen ansehen und ggf. dann entscheiden, ob ich kaufe oder nicht.
Die genaue Berechnung kann der Exceltabelle (DNP-Modell) durch einen Klick entnommen werden.
Ball befindet sich einem äußerst stabilen langfristigen Aufwärtstrend und bricht diesen nur sehr selten für eine jeweils kurze Zeit. Die aktuelle Korrektur ist vom Ausmaß her angemessen.
Im Wochen-Chart sieht man einen Abwärtstrend, welcher seit April diesen Jahres eine bemerkenswerte Dynamik aufgebaut hat. Erst oberhalb des Hochs bei 75,32 USD wird der Trend wieder gebrochen.
Die Zone um das letzte Tief bei 62 USD ist die letzte Unterstützungszone bevor der langfristige Aufwärtstrend bricht. Aus diesem Grund ist tendenziell davon auszugehen, dass eine Stabilisierung in dem Kursbereich gelingen wird. Optimalerweise werden die Verlaufstiefs noch einmal getestet und sogar leicht unterschritten, denn eine wichtige Kursmarke wurde nicht mehr getestet.
Im technischen Wir Lieben Aktien-Rating erzielt Ball mit 9 von 10 Punkten ein sehr gutes Ergebnis. Die einzige Kritik sind diverse Widerstandszonen über dem aktuellen Kurs, was in einer Korrekturphase aber völlig normal ist.
Die Korrekturen von Ball haben häufig eine relativ ähnliche Länge und in diesem Rahmen lässt sich auch die aktuelle Abwärtsbewegung einordnen. Das Ausmaß der derzeitigen Korrektur ist leicht überdurchschnittlich.
Ball ist in Nord-, Zentral- und Südamerika sowie in Europa der Marktführer für Getränkebehälter aus Aluminium. Diese haben in der Vergangenheit u. a. aufgrund ihrer Umweltfreundlichkeit stetig an Bedeutung gewonnen. Einen eher geringen Umsatzanteil erwirtschaftet das Unternehmen außerdem innerhalb des Segments Aerospace, welches wir im Rahmen des Kapitels zum Geschäftsmodell erläutert haben.
Die Unternehmensführung von Ball geht davon aus, dass die Verkäufe von Aluminiumbehälter zwischen 2020 und 2025 um 6,30 % pro Jahr ansteigen werden. Weiteres Wachstum soll darüber hinaus mithilfe einer fortlaufenden geographischen Expansion und der Einführung neuer Produkte erzielt werden.
Wie beschrieben steht die Investmentampel auf Grün, mit einer Renditeerwartung von rund 10,50 % pro Jahr.
Der langfristige Trend von Ball ist äußerst stabil, weshalb die Aktie auch 9 von 10 Punkte im technischen Rating erzielt. Sollte der Kursbereich um 62 USD nachhaltig als Unterstützung dienen, dann bestehen gute Chancen auf eine Fortsetzung des übergeordneten Aufwärtstrends.
"Markets are never wrong, only opinions are."
- Jesse Livermore
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