California Water Service Aktie Analyse

Trinkwasser gehört zu den wenigen Gütern, für die es keinen einen Ersatz gibt. Wer in einem der Versorgungsgebiete von California Water Service lebt, bezieht sein Wasser zwangsläufig von diesem Unternehmen. Genau aus dieser Konstellation bezieht der Konzern seine attraktive Stellung: California Water Service ist einer der größten börsennotierten Wasserversorger der USA und beliefert über zwei Millionen Menschen mit Trinkwasser, ohne in seinen Gebieten je einem direkten Wettbewerber zu begegnen.

Das Geschäftsmodell folgt der Logik eines regulierten Versorgers: Das Unternehmen investiert in Leitungen, Brunnen, Aufbereitungsanlagen und Speicher, meldet diese Investitionen bei der zuständigen Regulierungsbehörde an und darf im Gegenzug Tarife erheben, die neben den Betriebskosten eine behördlich festgelegte Verzinsung des investierten Kapitals abdecken. Die Preise werden also nicht am Markt ausgehandelt, sondern in mehrjährigen Verfahren genehmigt.

Für California Water Service bedeutet das folgendes: Der Konzern kann seine Erträge kaum durch Preiserhöhungen aus eigener Kraft steigern, dafür wächst seine Ertragsbasis mit jedem Dollar, den er genehmigungsfähig in sein Netz investiert. Wachstum entsteht hier nicht durch neue Kunden, sondern durch die Erneuerung und Erweiterung der Infrastruktur.

Organisatorisch bündelt die Konzernholding mehrere regionale Versorger. Das mit Abstand größte Tochterunternehmen ist California Water Service Company, die den Großteil der Umsätze beisteuert und der Regulierung durch die kalifornische Behörde unterliegt. Hinzu kommen kleinere Gesellschaften in Washington, New Mexico, Hawaii und Texas, die jeweils eigenen Landesbehörden unterstehen und dem Konzern eine gewisse Streuung verschaffen.

Ergänzt wird das Portfolio um nicht regulierte Aktivitäten wie den Betrieb fremder Wassersysteme im Auftrag von Kommunen, die für die Umsätze allerdings nur eine untergeordnete Rolle spielen. Ein zusätzlicher Wachstumshebel liegt im Erwerb kleinerer kommunaler Wassersysteme, deren Betreiber die steigenden Anforderungen an Wasserqualität und Infrastruktur zunehmend selbst nicht mehr stemmen können.

Die California Water Service Company wurde im Februar 1926 gegründet. Hintergrund war eine Konsolidierungswelle im Versorgersektor: Kleine, unterfinanzierte lokale Wasserwerke sollten unter einem Dach gebündelt und mit Kapital sowie Ingenieurskompetenz modernisiert werden. Noch im Gründungsjahr übernahm das Unternehmen mehrere Systeme, darunter die Wasserversorger von Chico, Visalia, Bakersfield und Fresno. Der Sitz wurde in San Jose eingerichtet. Damit war das Grundmuster des Geschäfts früh festgelegt – Wachstum durch Zukäufe, finanziert über den Kapitalmarkt.

Nach dem Zweiten Weltkrieg profitierte das Unternehmen unmittelbar von der Bevölkerungsentwicklung des Bundesstaates. Zum Kriegsende zählte Cal Water rund 105.110 Hausanschlüsse, bis 1960 stieg diese Zahl auf 233.197 – ein durchschnittliches jährliches Wachstum von etwa 5,50 %. Dieses Wachstum kam nicht aus Preiserhöhungen, sondern aus dem schlichten Ausbau des versorgten Gebiets. Über Jahrzehnte hinweg baute das Unternehmen parallel dazu regulatorische Erfahrung im Umgang mit der kalifornischen Aufsichtsbehörde auf, die bis heute über die zulässigen Wasserpreise entscheidet. 

1997 gründete California Water Service eine neue Muttergesellschaft, die California Water Service Group, um das Geschäft auf weitere Regionen und Bundesstaaten ausdehnen zu können. Kurz darauf folgte mit der Übernahme der Dominguez Services Corp. für 53,00 Mio. USD der Einstieg in Südkalifornien. In den Jahren danach kamen Aktivitäten in Washington, New Mexico, Hawaii und Texas hinzu. Aus dem kalifornischen Regionalversorger wurde damit schrittweise eine Holding mit mehreren regulierten Tochtergesellschaften. 

Heute versorgt die Gruppe mehr als 2,10 Mio. Menschen in Kalifornien, Hawaii, New Mexico, Texas und Washington und ist damit der drittgrößte börsennotierte Wasserversorger der USA sowie der größte regulierte Versorger westlich des Mississippi. Neben der klassischen Trinkwasserversorgung umfasst das Geschäft heute auch die Bereiche Abwasser, Wasserrecycling und Laboranalytik. Im Jahr 2026 feiert es sein 100-jähriges Bestehen.

Größter Einzelaktionär ist BlackRock mit rund 18,00 % der ausstehenden Aktien, gefolgt von The Vanguard Group mit etwa 12,00 % und T. Rowe Price mit rund 5,80 %. Die acht größten Aktionäre halten zusammen etwa 52,00 % des Unternehmens. 

Martin A. Kropelnicki ist 59 Jahre alt und seit September 2013 CEO von California Water Service Group; seit Mai 2023 ist er zusätzlich Chairman. Er kam 2006 als Finanzvorstand zum Unternehmen, zuvor arbeitete er unter anderem bei PowerLight, Deloitte und Pacific Gas & Electric. Er bringt über 34 Jahre Erfahrung in Finanzen und Betrieb mit. 

Im Geschäftsjahr 2024 erhielt Martin Kropelnicki eine Gesamtvergütung von 4,80 Mio. USD. Das Grundgehalt lag bei 1,05 Mio. USD, die leistungsabhängige Barkomponente bei 1,87 Mio. USD. Aktienbasierte Zuteilungen machten 1,82 Mio. USD aus, hinzu kamen sonstige Bestandteile von 0,07 Mio. USD. Aktienoptionen wurden nicht gewährt. Das Verhältnis zur Gesamtvergütung des Median-Mitarbeiters von 156.618 USD lag damit bei rund 31 zu 1 – gemessen an großen US-Konzernen ein niedriger Wert.